第1章 國慶之前殺瘋了(第2頁)

 這一系列政策立刻引發市場情緒的爆發性反彈。而此次反彈的核心在於：市場不再僅僅將其視為短期利好，而是將這些政策解讀為未來更有力度釋放政策刺激的信號。

 政策市的“熱”：預期轉向與市場情緒修復

 從a股這一輪行情中，我們可以看到幾大關鍵因素促成了市場的快速反轉：

 政策信號集中釋放，投資者預期驟然升溫——9月24日的國新辦新聞發佈會上，中國人民銀行宣佈了一系列寬鬆政策，並推出了前所未有的市場支持工具。這些措施向投資者傳遞了一個明確而強烈的信號：政策層已準備好採取更多行動來支持經濟，並且在短期內不會輕易退出。這種政策預期的迅速轉變推高了市場情緒，並帶動了資本的持續流入。

 信心管理策略的成功——政府的政策組合拳在穩定市場的同時，也向投資者展示了決策層堅定的政策決心。這種信心管理策略在短期內確實取得了顯著成效：市場情緒由低迷轉向樂觀，各大指數全線上漲，投資者的悲觀預期被快速扭轉，轉為對未來政策持續支持的樂觀預期。這種積極的情緒修復在短期內大幅提升了市場信心。

 正如學者孫立平指出的那樣，政府選擇“先救股市，再救房市”，是為了通過股市上漲來提振整體經濟信心。這一策略在短期內的確取得了顯著效果——市場情緒轉為樂觀，各大指數普遍走高，輿論紛紛高呼“牛市來臨”。

 情緒主導下的市場狂歡與結構性上漲——從上證指數一週上漲逾580點、9月30日大盤超過5300只股票上漲的表現來看，市場情緒的主導作用顯而易見。投資者情緒的修復帶動了科技、新能源等高成長性板塊的強勢反彈。這種市場表現雖然在短期內看似“火熱”，但實際上是對未來經濟基本面改善的預期反應。

 政策市的“冷”：預期與現實下應冷靜投資

 儘管市場情緒在短期內受到政策預期的提振而大幅提升，但經濟基本面依然面臨考驗。

 經濟基本面的長期問題不容忽視。正如中國金融四十人論壇（cf40）學術顧問、浦山基金會會長、中國社會科學院學部委員餘永定所言，核心問題在於總需求不足。無論是消費增速放緩，還是製造業和房地產投資的持續低迷，都表明經濟增長的內生動力依然薄弱。在這種情況下，單靠貨幣政策難以從根本上拉動需求的實質性回升。

 儘管央行創設的新貨幣政策工具和降準降息等措施在短期內能夠有效提振市場情緒，但這些政策的長期效果受到市場主體信心低迷的制約。貨幣寬鬆的邊際效應正在逐漸遞減，而m2和m1“喇叭口”現象的存在表明，資金在實際經濟中的傳導效率不佳。與此同時，商業銀行的利潤空間被進一步壓縮，金融體系的穩定性也因此面臨更大的風險。