第3章 收盤後，請期待明天(第3頁)

 上述華爾街投行人士對記者稱，中國股市近期上演了2008年以來最大規模上漲，已成為全球資本緊盯的風向標，越來越多的美國交易員都在緊盯中國股市的夜盤，中國國慶假期期間，也在緊盯港股走勢，以防止錯過上漲的機會。她表示，有些華爾街交易員甚至認為，此前對印度股市的增持存在某種程度的“錯配”，因為印度經濟和增長的基本面已被市場提前透支和計價。並且，此前進入印度股市部分也是為了分散風險、多元化投資組合。“而眼下，在中國股票估值更具吸引力的情況下，短期對印度股市獲利了結是明智之舉。”她補充稱，後續印度股市的外資流向取決於地緣政治局勢發展和全球利率走勢。

 gmo投資管理公司全球策略師錢塞勒（edward chancellor）稱，投資者在投資新興市場時犯了兩個重大錯誤。首先，儘管沒有證據表明經濟擴張與股市回報之間存在正相關關係，但此前投資者往往容易被國內生產總值（gdp）等數字所吸引。其次，投資者誤以為估值是回報的可靠預測指標。但自2008年金融危機以來，印度股市相對於中國股市的強勁表現表明，這種認知是多麼錯誤。

 里昂證券的數據顯示，2014~2023年期間，印度公司的股本回報率（roe）穩定在10%~13%的區間。此外，自2014年以來，msci中國指數的總股票數量增長了2.5 倍，但每股收益（eps）幾乎沒有變化，且估值已從2020年賬面價值的2.5倍以上降至今年早些時候的1.3倍。而同期，msci印度指數的市淨率從過去十年的平均水平3倍多，升至4.5倍。該機構表示，這表明，如果得到宏觀貨幣政策的廣泛持續地支撐，中國資產相比於印度資產有更合理的上升空間。

 全球資金“掃貨”中國資產

 從市場人士的種種分析不難看出，導致此輪外資流出印度股市的主要原因，還在於外資“掃貨”中國資產的需求。錢塞勒稱，根據高盛掌握的資金流動情況，這一趨勢非常明顯，“中國市場的激烈買盤，導致印度市場變得日益脆弱。外國機構投資者正在拋售他們此前擁有最多且流動性最強的資產，以求在最短時間內提取最大流動性，而這些流動資金正大舉湧入中國市場。”

 事實上，這一趨勢不僅體現在印度市場上，也體現在美股市場中。在美國交易的與中國掛鉤的etf短期期權成本近期升至新高，比如，ishares中國大型股etf一個月期看漲期權與看跌合約的溢價達到2008年以來的最高水平。並且，相關etf的隱含波動率也急劇上漲。比如，規模23億美元的 xtrackers harvest csi 300 中國a股etf一個月期權的隱含波動率躍升至歷史新高，規模93億美元的 ishares 中國大盤股etf一個月期權的隱含波動率達到了2020年以來的最高水平，規模83.6億美元的kraneshares csi中國互聯網etf創下了兩年來的新高。上述etf在過去兩週的漲幅從30%~50%不等。

 一位長期交易美股的美國散戶投資者在中國市場相關政策公佈翌日，就在考慮是否購入a股。但由於長期未交易a股，他已忘記賬戶和密碼，轉而決定交易中概股和中概股etf。他的一個朋友則通過購買中概股etf短期看漲期權。中國國慶假期期間，他也日日關注港股走勢。

 這種對中資股濃厚的看漲情緒並非僅限於散戶投資者，更已成為華爾街機構共識。高盛10月5日在最新報告中上調中國股市至“超配”，預計還能漲15%~20%，將msci中國的目標價從66提高到84，將滬深300指數的目標價從4000點提高到4600點，分別基於12.0倍和14.2倍的遠期估值，此前預期分別為10.5倍和12.8倍。

 由萊（katherine lei）領導的摩根大通分析師團隊上週公佈報告稱，中國大金融板塊機會仍存，券商股有望繼續引領牛市。摩根大通認為，中國金融股儘管經歷了幾輪大漲，看起來仍然便宜。中國金融股整體在市淨率（pb）上相比2020/2021年的峰值有39%的折扣，與2015年的峰值相比有65%的折扣。摩根士丹利同樣看好券商股，其最新研報指出，如果投資者將近期的高日均交易量視為常態，那麼券商股可能會短期內超漲。“如果勢頭足夠強勁，散戶可能會將2萬億人民幣（a股休市前兩天的adt）視為運行速率，這可能會使券商股收益再升30%，roe可能達到約13%。”該行稱。高盛同樣將保險和其他金融股（券商、交易所、投資公司類股）的評級上調至“超配”，預計中國資本市場活動將增加，資產表現將持續改善。

 明天，國慶開戶的那一波人要排隊入場了， 應該高開一點 然後快速上揚，讓今天的聰明資金踏空， 股市長虹，人心所向！