第1章 國慶之前殺瘋了

 在每年的國慶之前都是平平無奇，突然2024年10月前夕， 股市風雲突變，波蘭詭異，大盤直指3336.50 點。 一舉收穫之前跌幅，從9.18日最低點2689.70三日低位震盪，而後5個交易日突破2800點 3000點 3200點。直至國慶前期30號達到3336.50點。

 這波行情的核心推動力，源於政府一系列超預期政策的集中發佈及由此引發的市場預期變化。變化背後並非簡單的非理性情緒反應，而更像是投資者對經濟基本面的長期展望和信心重建的體現。

 從基本面看，9月製造業pmi（採購經理指數）在低基數下有所回升，中下游製造業供需恢復。東海證券分析，從pmi的表現來看，或預示9月經濟數據可能略強於8月，但難有大超預期的表現。不過隨著9月下旬兩場會議的定調以及政策組合拳的集中式推出，可能推動消費以及投資需求回升，繼續關注具體政策進展及數據變化。當前權益主要由預期提振定價，即使9月經濟數據不及預期，影響可能也相對有限。

 那麼，這波由政策驅動的火爆行情是否具備可持續性？我們又該如何看待市場預期的重塑？要回答這一問題，仍需重點關注政策能否有效傳導至實體經濟，最終帶動經濟基本面的實質性改善。

 預期急劇反轉

 9月30日，即國慶假期前的最後一個交易日，a股市場全面爆發：上證指數大漲8.06%，深證成指上漲10.67%，創業板指飆升15.36%，北證50指數更是創下史上最大單日漲幅，暴漲22.84%。市場情緒極度亢奮，滬深北三市當日成交額達到億元，較上一交易日大幅放量億元，大盤中超5300只個股集體上漲，呈現“一片紅”的局面。開市不到1小時，滬深北三市的成交額便突破1萬億元，顯示出資金對市場的高度關注與參與熱情。

 然而，從更深層次來看，儘管市場情緒在短期內被點燃，但真正推動此次反彈的核心因素，是政府在短時間內密集釋放的一系列超預期利好政策：從9月24日中國人民銀行宣佈降準、降息；降低存量房貸利率，並統一房貸的最低首付比例；創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展。到9月26日的中央政治局會議強調，要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市等，再到9月30日四項房地產支持政策密集出臺。這些政策措施無疑向市場傳遞了一個明確的信號：政府全力穩市場、穩增長的決心。

 此外，央行推出的“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持再貸款工具”兩項創新性貨幣政策工具，不僅可以緩解市場的流動性壓力，還表明決策層有意願採取更有力的手段為市場提供支撐。