第29章 新工具落地開花(第2頁)
3. 新工具市場影響
3.1 對股市流動性的影響
央行推出的互換便利（sfisf）對股市流動性產生了顯著的正面影響。根據新華社報道，互換便利首期操作規模達到5000億元，已有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超過2000億元，這超過了首期規模的四成。這一舉措直接為資本市場注入了大量流動性，增強了市場的活力。
通過互換便利操作，證券、基金、保險公司可以將手裡流動性較差的資產替換為國債、央行票據等高流動性資產，從而在市場上進行回購或賣出融資。這種資產置換不僅提高了金融機構的資金獲取能力，還增強了它們在資本市場進行投資和增持股票的實力。據中國民生銀行首席經濟學家溫彬的觀點，機構申請的2000億元額度本質上是央行授信，是潛在的資金增量，這不僅有利於改善非銀機構總體的流動性環境，還會持續為資本市場帶來“活水”。
此外，互換便利的期限不超過1年，可視情況展期，這為市場提供了中長期的流動性支持。央行行長潘功勝曾明確表示，如果第一期5000億元執行效果好，還有可能繼續增加額度，這進一步增強了市場對於長期流動性支持的預期。
3.2 對投資者信心的影響
互換便利的推出，對提振投資者信心起到了積極作用。在金融市場波動加劇的背景下，央行的這一舉措向市場傳遞了明確的穩定信號。根據新華社的報道，央行行長潘功勝在國新辦新聞發佈會上明確表示，互換便利所獲取的資金只能用於投資股票市場，這進一步凸顯了央行穩定股市、提升投資者信心的決心。
此外，股票回購增持再貸款的推出，首期額度3000億元，年利率1.75%，這一工具的低成本支持下，金融機構給上市公司和主要股東發放的貸款利率原則上不超過2.25%，顯著激發了上市公司和主要股東的回購增持熱情。這一政策有利於提升優質公司在股票回購增持上的能力和動力，推動上市公司持續提高經營質量和投資價值，維護優質公司市值穩定，提升投資者回報。
從市場反應來看，互換便利和股票回購增持再貸款的推出，有效阻斷了市場走弱與股權質押風險的負向循環，促進了上市公司的健康發展，並改善了社會預期。這些政策的實施，不僅穩定了股市，還提升了投資者對市場長期健康發展的信心。根據市場分析，這些新工具的推出，有助於提升資本市場的韌性，抑制順週期行為，維護市場穩定，從而為投資者提供了更加穩定和可預測的市場環境。
4. 新工具與國際比較
4.1 國際上類似工具的案例
在全球範圍內，多個國家的中央銀行在面臨金融市場動盪時，都曾創設並使用過類似互換便利的貨幣政策工具，以提供流動性支持和穩定市場。
美國聯邦儲備系統（美聯儲）：在2008年全球金融危機期間，美聯儲推出了定期證券借貸便利（term securities lending facility, tslf），允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯儲借入流動性較高的國債。這一工具的推出有效緩解了市場的流動性緊張狀況，增強了金融市場的穩定性。據美聯儲數據，tslf在推出期間共提供了超過2000億美元的流動性。
歐洲中央銀行（ecb）：在2012年的歐債危機中，ecb實施了長期再融資操作（long-term refinancing operation, ltro），向銀行系統提供低成本資金，以鼓勵銀行之間的借貸和降低信貸緊縮的風險。這一措施在短期內顯著提升了市場流動性，降低了金融市場的緊張情緒。
日本銀行（boj）：面對長期的經濟停滯和金融市場低迷，日本銀行實施了量化和質化寬鬆政策（quantitative and qualitative moary easing, qqe），其中包括購買大量政府債券、etfs等金融資產，以增加基礎貨幣供應並刺激經濟。這一政策在一定程度上提振了日本股市，並對全球金融市場產生了溢出效應。
4.2 互換便利與國際工具的異同
儘管互換便利（sfisf）與國際上的類似工具在提供流動性支持和穩定市場的目標上是一致的，但在操作機制、資金用途、以及對市場的影響等方面存在一些差異。
操作機制：互換便利允許中國的證券、基金、保險公司用持有的流動性較差的資產換取央行的高流動性資產，而國際上的工具多以直接提供流動性為主，如美聯儲的tslf和ecb的ltro。這一差異反映了中國央行在貨幣政策工具創新上的獨特思路。
資金用途：sfisf獲取的資金只能用於投資股票市場，這一限制在國際上的工具中較為少見。例如，美聯儲的tslf和ecb的ltro提供的資金用途更為廣泛，不僅限於股票市場。這種差異體現了中國央行在促進資本市場穩定發展方面的特定意圖。
市場影響：互換便利的推出對提升中國股市流動性和投資者信心產生了積極影響。與國際上的工具相比，sfisf更注重於資本市場的直接支持，而其他工具則更多地關注於整體金融市場的穩定性和經濟的刺激。例如，日本銀行的qqe政策旨在通過廣泛的資產購買來刺激經濟增長，而不僅僅是支持股市。 總體來看，互換便利在借鑑國際經驗的基礎上，根據中國國情和市場特點進行了創新和調整，展現了中國央行在維護金融市場穩定和促進資本市場健康發展方面的決心和能力。